Sama seperti "kasus yang buruk menghasilkan hukum yang buruk," mengutip pepatah hukum kuno, pasar saham yang buruk menghasilkan keputusan investasi yang buruk. Pasar saham China, dengan kejatuhannya yang berulang, membuat seluruh dunia menjadi heboh.
Bursa saham Shanghai mengalami hari perdagangan terpendeknya pada hari Rabu, karena pemutus arus yang dirancang untuk mengakhiri perdagangan jika pasar turun 7% mulai berlaku setelah hanya 14 menit perdagangan aktif. Seperti yang dilaporkan, Shanghai Composite telah turun sekitar 12% tahun ini, dan Shenzhen Composite telah turun lebih dari 15%.
Investor di AS telah mengambil kesempatan untuk menjual. Hingga penutupan Kamis, indeks Standard & Poor's 500 turun 4.67% dari bel pembukaan untuk perdagangan 2016 Senin, Nasdaq telah kehilangan 4.29%, dan Dow Jones Industrials telah turun 5.12%. Saham Eropa telah berbaris di atas tebing secara bersamaan.
Dunia harus menarik napas dalam-dalam. Tiongkok Pasar saham memenuhi definisi pasar saham yang buruk.
Pasar menjadi sasaran intervensi tanpa henti oleh pemerintah Cina, yang telah menetapkan aturan investasi dan mengubahnya tanpa pemahaman yang jelas tentang cara kerja pasar terbuka. Yang menambah kekacauan, pasar digelembungkan oleh masuknya investor kecil yang membeli dengan margin besar — kelas investor yang terkenal mudah tersinggung yang membeli dalam kondisi yang membuat mereka sangat rentan terhadap perubahan pasar yang tidak menentu.
April lalu, seperti yang dilaporkan Evan Osnos dari New Yorker, media resmi Partai Komunis Tiongkok mendesak warga untuk terjun ke pasar. Kenaikan lebih dari 80% dalam empat bulan merupakan "hanya awal dari pasar yang sedang naik daun." Investor harus mengambil hikmah dari tekad pemerintah untuk menjaga perusahaan-perusahaan Tiongkok tetap kuat.
"Selama dua setengah bulan berikutnya, investor membuka tiga puluh delapan juta akun saham baru, lebih dari empat kali lipat jumlah akun yang dibuka sepanjang tahun 2014," tulis Osnos. "Bursa ritel, yang dilengkapi tempat duduk penonton, menarik para pensiunan dan investor kecil lainnya yang menghabiskan waktu berjam-jam memindai tampilan digital, seperti pengunjung lintasan anjing."
Ini adalah gelembung yang siap meledak. Namun, itu belum semuanya. Pada tanggal 8 Juli, selama kejatuhan pasar yang besar, regulator Tiongkok memberlakukan penguncian pada pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih dari perusahaan mereka, melarang mereka menjual selama enam bulan.
Dampak dari penguncian dipahami dengan baik di pasar saham yang matang; penguncian cenderung menciptakan tekanan bearish laten saat mendekati tanggal kedaluwarsa. Tanggal kedaluwarsa tersebut jatuh tempo pada hari Jumat, 8 Januari, yang jelas menciptakan sebagian penurunan yang terjadi minggu ini.
Pemutus sirkuit adalah sumber masalah lainnya. Diperkenalkan pada 4 Januari, aturan tersebut menghentikan perdagangan selama 15 menit setelah penurunan 5% pada indeks acuan CSI 300, dan menghentikan perdagangan selama sisa hari tersebut ketika indeks turun 7%. Aturan tersebut dipicu pada hari pertama, dan sekali lagi pada hari Rabu.
Circuit breaker memang ada di pasar AS, tetapi para kritikus mengatakan circuit breaker terlalu ketat di Tiongkok, di mana fluktuasi 5% jauh lebih umum terjadi. Di AS, perdagangan ditutup hanya jika indeks acuan Standard & Poor's 500 turun 20% dalam sehari.
Yang menambah kebingungan adalah bahwa otoritas Tiongkok kurang berani untuk mempertahankan keyakinan mereka sendiri. Pada hari Rabu, regulator mencoba untuk mengurung beruang itu dengan memperpanjang penguncian saham selama tiga bulan lagi, meskipun dalam bentuk yang dimodifikasi–pemegang saham besar dapat menjual, tetapi hanya hingga 1% dari saham perusahaan mereka. Dan setelah kegagalan pemutus arus pada hari Senin dan Rabu, mereka membatalkan pemutus arus itu sendiri, sebuah indikasi yang jelas bahwa pemutus arus tidak diterapkan dengan benar sejak awal.
Di antara tanda-tanda lain dari ketidakmatangan pasar dan regulatornya adalah batasan ketat pada short-selling–setelah kejatuhan pasar musim panas ini, bursa Shanghai dan Shenzhen melarang short-selling satu hari, di mana para pedagang menempatkan short order dan menutupnya pada hari yang sama. Bursa yang matang memahami bahwa short selling adalah katup pelepas yang sangat diperlukan untuk pasar bull yang terlalu panas.
Semua fitur ini, artefak kecenderungan pemerintah terhadap intervensi di pasar saham pada sisi bullish, menjadikan pasar sebagai pengukur tren ekonomi yang tidak dapat diandalkan, kata banyak kritikus. (Meskipun mereka tidak sepakat — Februari lalu, ekonom di MIT dan Universitas New York berpendapat bahwa pasar telah matang hingga titik yang memberikan sinyal yang cukup akurat tentang pendapatan perusahaan di masa depan. “Pasar saham Tiongkok tidak lagi pantas mendapatkan reputasinya sebagai kasino,” tulis mereka.)
Semua ini tidak berarti bahwa tidak ada alasan untuk khawatir tentang ekonomi Tiongkok dan dampaknya terhadap pasar dunia. Di balik kejatuhan pasar Tiongkok terdapat tanda-tanda bahwa ekonomi terbesar kedua di dunia itu sedang melambat, dan bahwa pejabat ekonomi pemerintah tidak sepenuhnya mampu mengelolanya.
Mereka telah dengan panik mendepresiasi yuan Tiongkok, yang akan memberi tekanan pada mitra dagang negara itu dengan membuat ekspor Tiongkok lebih kompetitif dan impor lebih mahal. Depresiasi yang cepat mengirimkan sinyal, terlebih lagi, bahwa para pembuat kebijakan sudah mendekati akhir dari persenjataan stimulatif mereka.
Yang menambah keresahan tentang kebijakan pemerintah, tidak seorang pun pernah sepenuhnya yakin tentang laju pertumbuhan ekonomi Tiongkok karena angka-angka resminya tidak dapat dipercaya. Beberapa pengamat percaya bahwa produk domestik bruto mungkin telah dilebih-lebihkan hingga tiga kali lipat.
Tidak diragukan lagi bahwa keretakan dalam ekonomi Tiongkok mengkhawatirkan, tetapi fluktuasi liar pasar saham mungkin membesar-besarkan suasana panik. Wajar bagi investor di seluruh dunia untuk mengawasi ekonomi, tetapi bagaimana dengan bursa saham? Lihat saja perkembangannya.
